郭施亮：“去杠桿化”也逐漸成為了一種大趨勢。

　　隨著場外配資清理進入尾聲，市場“去杠桿化”的沖擊影響也將會逐漸降低。由此一來，也給了A股市場一定的喘息機會。因此，在現(xiàn)階段，提振市場投資信心尤為關(guān)鍵。

　　自去年年底以來，無論是場內(nèi)融資業(yè)務(wù)，還是場外配資業(yè)務(wù)，都得到了飛速地發(fā)展。以場外配資業(yè)務(wù)為例，隨著市場投資熱情的迅速激活，不少高杠桿工具也逐漸出現(xiàn)，以滿足各類投資者擴大資金杠桿率的需求。其中，場外配資發(fā)展最為迅猛的時間，大概是在今年的3月份至5月份之間。“成也杠桿，敗也杠桿”，當屬最近一段時期A股市場的真實寫照。顯然，隨著市場政策拐點的出現(xiàn)，高杠桿資金卻遭遇到了沉重地沖擊，而“去杠桿化”也逐漸成為了一種大趨勢。

　　進入今年9月份，在市場加快“去杠桿化”的趨勢之下，存量配資業(yè)務(wù)也逐漸受到了沖擊。按照之前的要求，對于存量配資的清理，大概分為四個階段。

　　截至目前，市場已基本完成了第一、第二以及第三階段的清理任務(wù)。與此同時，按照最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月23日，共有69%的場外配資賬戶已完成清理。對此，可以認為，從時間上來看，場外配資的清理工作已經(jīng)進入了尾聲。

　　值得注意的是，因前期市場“去杠桿化”的力度較大，由此深刻影響到了市場的投資信心。在此期間，監(jiān)管層也作出了公開的表態(tài)，并強調(diào)繼續(xù)清理整頓違法證券業(yè)務(wù)的活動，但要求清理配資不要簡單采取“一斷了之”的方式等。從本質(zhì)上看，A股市場清理場外配資的節(jié)奏已經(jīng)略有寬松，而在現(xiàn)階段，市場清理場外配資的節(jié)奏已經(jīng)步入了“平穩(wěn)有序”的狀態(tài)。

　　具體而言，第一階段，即在9月11日前完成對存量配資在10億元以下的券商的清理工作;第二階段，即在9月18日前完成對存量配資在10億至50億元之間的券商的清理工作;第三階段，即在9月30日前完成對場外配資存量配資在150億元以下的券商的清理工作。至于第四階段，即在今年10月底前完成對存量配資規(guī)模較大的券商的清理工作。

　　不過，在市場“去杠桿化”之后，并不意味著股市立馬會出現(xiàn)重大的轉(zhuǎn)折點。究其原因，主要體現(xiàn)在幾個方面。

　　其一，市場加快“去杠桿化”之后，杠桿資金對股市的撬動影響驟然下降。對此，在以資金推動為主導(dǎo)的市場環(huán)境下，基本離不開“成也資金，敗也資金”的狀態(tài)。由此可見，在股市加快“去杠桿化”之后，也降低了市場新增流動性的涌入預(yù)期。

　　其二，中短期內(nèi)股市需要保證持續(xù)性的穩(wěn)定狀態(tài)。然而，在此期間，市場出現(xiàn)制度性改革，諸如T+0制度落地等政策的概率并不大。因此，在以存量資金為主導(dǎo)的市場環(huán)境下，實則也壓制了股市的反彈高度。

　　其三，股市外部環(huán)境具有諸多的不確定性預(yù)期。顯然，在熊市中，往往會存在“放大利空，縮小利好”的局面。退一步來說，若股市外部市場環(huán)境發(fā)生了惡化，也將會把這種負面影響傳導(dǎo)至A股市場，由此加劇了股市的波動風險。

　　筆者認為，在現(xiàn)階段，提振市場投信心尤為關(guān)鍵。但是，提振市場投資信心也并非是一朝一夕就能夠完成的任務(wù)。按照目前A股內(nèi)外部的市場環(huán)境分析，未來股市的不穩(wěn)定因素仍然偏多，而A股市場的投資信心也需要有一段艱難的修復(fù)過程。