上周市場再次向上突破 創業板指站上2300

　　隨著行情走好，市場情緒整體變好，樂觀者向上看3600點。4月15日我們發出對未來市場判斷的調研問卷，回收983份，65%認為反彈還會繼續，對未來三個月上證綜指高點判斷的加權平均值為3350點，創業板指高點為2600點。回顧過去2個半月，1月底-2月底我們曾孤獨地堅守2600-2700點是底部區域的判斷，提出3-4月是上半年最好的做多窗口期，兩會期間在一片猶豫中提出“向上突破的行情大概率啟動了”。時至今日，更重要的問題是漲多高?啥時賣?

　　我們一直將1月底來行情與15年8月底后行情比較，1月底-3月初=15年8月底-國慶節，3-4月=15年10-11月。兩會期間市場一片猶豫，甚至擔心會后破位下跌時，我們明確提出“向上突破的行情大概率啟動了”、“請珍惜難得的吃飯行情”。我們堅定樂觀的最大邏輯是政策面暖，2月29日降準是個非常重要的信號，不僅代表中國貨幣政策階段性偏松，而且此次降準發生在G20會議后的周一，由此可推測美聯儲3月中不會加息。加上兩會期間監管層關于注冊制、戰新板等表態，均釋放政策暖風。3月17日早美聯儲會議最終不加息并對未來加息次數預期降為2次，市場大漲向上突破，4月11日中國3月CPI同比僅2.3%，大幅低于預期，市場再次大漲，均表明，政策面的動向是影響市場的核心變量。與此同時，4月15日公布的經濟數據靚麗，實際上當日市場小幅下跌。

　　跟蹤政策面何時變化：4月27日美聯儲議息會議是個重要時點。4月26-27日即將召開美聯儲議息會議。15年下半年以來，美聯儲加息引發人民幣匯率波動，進而影響A股風險溢價。用PE倒數減十年期國債收益率的數據可以反映市場風險溢價的變化，對比該數據和人民幣匯率，兩個數據相關性較強。4月聯儲會議將討論未來6月加息的可能性，目前市場一致認為美聯儲加息概率較低，僅為13.3%，但正是因為如此，如果這次會議出現偏鷹派言論，邊際的變化則會對市場造成較大影響。

　　評估美聯儲是否加息的指標包括勞動力市場、通脹壓力、通脹預期、以及金融市場和國際市場的數據，12月加息時美國核心CPI近兩年內首次突破2%，失業率為5%。15年8月底開始的反彈，11月下旬隨著美國12月加息預期升溫，市場滯漲走平，最終在美國加息后再次下跌。3月美聯儲議息會議時因擔心全球經濟和金融發展風險，能源價格下跌等問題，暫不加息。目前美國失業率維持在5%及以下水平，非農就業的數據也持續表現強勁，核心CPI持續維持在2%以上，國際市場較為穩定，以中國為首的新興市場經濟有企穩跡象，原油價格也逐步企穩，需要提防4月27日會議發布偏鷹派言論。

　　跟蹤情緒指標的變化：溫度已經回升一半。除了政策動向外，行情的演繹需要跟蹤情緒指標的變化。市場情緒的變化，好比一年四季的氣溫，有高低起伏，但總歸有個度，比如上海冬天低點零下5度左右，夏天高點37度左右。我們類比15年8月底后行情，從成交量、換手率、融資交易占比、基金倉位等指標角度，分析市場情緒的變化情況。整體判斷，情緒從低點回升已經一半，類似從冬天的零下5度回到15-20度，還不算高，但需要注意的是這次未必能像上次一樣到35度以上，好比皮球落地每次反彈高度都會下降。

　　上一輪行情成交量的低點是15年9月30日的295億股，到11月5日高點的980億股，漲幅232%，本輪成交量低點是3月11日的254億股，最近一周均值為468億股，漲幅82%。上一輪行情換手率低點是9月30日的257%，高點是11月11日的588%，漲幅129%，本輪行情換手率低點是2月15日的207%，最近一周均值為313%，漲幅51%。上一輪行情融資交易占比的低點是8月25日的9.0%，高點是11月9日的14.2%，漲幅57.8%，本輪行情融資交易占比的低點是2月29日的7.1%，最近一周均值為9.4%，漲幅31.5%。上一輪行情純股票型基金倉位高點是91%，目前為87.34%。