內地資金貌似持續流向港股尋找類債券股票

　　對于A股而言，與已經連創新高的美股不同，A股目前處于估值相對合理的位置，本身應對美聯儲加息的抵抗力就相對較強。其次，從資本流動的角度來說，前面我們已 經分析，由于美聯儲加息而造成的資本回流美國的可能性甚小，反而是中國國內自身匯率波動，從而造成的資本流動預期，可能對A股產生更直接的影響。

　　關于過去兩周港股的大漲和內地資金每天大量南下進入港股，一個比較流行的解釋是，在滬港通總額上限打開、保險允許直接參與的政策預期下，很多基于資產荒邏輯的資金正在或者即將進入港股尋找低估值、高股息率的股票。

　　但事實是否如此呢?我來看幾組數據：(剔除停牌股票，交易區間8.29-9.9)

　　1、港股股息率大于5%的股票226支，平均漲幅3.33%;股息率小于5%的股票漲幅4.32%。

　　2、港股估值在0-20倍之間的股票776支，平均漲幅4.07%;剩余股票平均漲幅4.28%。

　　3、港股漲幅超過10%的股票共333支，其中股息率高于5%的僅有26支，占比不到8%。

　　數據已經可以看得比較清楚，我們想象中的高股息率、低估值的大盤股，在過去兩周的上漲中，并沒有占到任何的優勢。所以，從某種意義上來說，我們判斷這波港股的上漲，是借助人民幣貶值預期和后續有資產荒性質的資金流入預期，進行炒作的意味更多。

　　對于在滬港通上限放開、保險資金允許直接參與后，是否真的有持續的資金，基于資產荒的邏輯流入港股中的高股息率股票，我也同樣持謹慎態度：

　　一來，經過2月份以來港股和A股兩個市場相對分化的走勢，AH股溢價情況已經縮窄很多。

　　二來，今年國內大量具有"資產荒性質"的資金去追逐大消費中 的類債券股票，而后隨著這些類債券股票估值的抬升，股息率也相應下降，但股價并沒有跌下來，最重要的原因是大家相信市場的維穩預期和可持續的資產荒邏輯。 但港股的環境就要險惡的多了，畢竟話語權還在外資手中，也并沒有什么維穩的預期在，一旦股價繼續反彈到海內外風險可能集中爆發的4季度，大舉的資本外流和 做空力量可能隨時出現。因此，內地會不會有大量的低風險偏好資金，基于資產荒的邏輯，敢于參與這種類似過山車的游戲，其實很難說。

　　三 來，進入四季度，市場與美聯儲的博弈可能來到白熱化階段，上周五、本周二美聯儲的表態和市場的反應僅僅是熱身賽，但全球市場已經出現了大幅的波動，VIX 指數驟升。還是開篇那句話，覆巢之下安有完卵，如果說A股這邊跌多了還有"國家隊"撐著，那港股的波動可能遠不是國內低風險偏好的資金能夠忍受的了。

　　所以，我們總結一下，"資產荒"、"尋找高股息、低估值股票"可能只是過去兩周資金規避人民幣貶值風險而流向港股的噱頭，不用太當真。當然，后續也很難形成這種內地資金持續流向港股尋找類債券股票的趨勢。因此，也暫時不用擔心港股對于A股資金的分流。