注冊制被淡化了或許是件好事情

　　擱置兩年的證券法修正草案，即將由全國人大常委會再度審議。其中有兩句話我特別感興趣：一是注冊制杠桿收購需研究;二是資管產品將被穿透性監管。先來說說注冊制。

　　全國人大財經委副主任委員吳曉靈介紹了證券法修訂的四方面內容：包括完善證券發行、交易、登記、結算和退市等基本交易制度;發展多層次資本市場，為企業更方便地進行股本融資;增強虛假信息、價格操縱、內幕交易等違法違規行為的打擊力度，更好地保護投資者，救濟投資者的利益損失;嚴肅市場紀律，進一步明確市場規則等。

　　2015年修法草案明確提出，取消股票發行審核制度，年底前推出注冊制。因6月股災修法被推遲。但是鑒于注冊制已被寫入中共中央和國務院的多項決定，2015年底，不得不采取由全國人大常委會授權國務院實施股票發行注冊制改革的折中做法。

　　明確自2016年3月1日起施行，實施期限二年，期間國務院須向人大常委會作出中期報告。如今“中期”已過，“中期報告”卻不見蹤影。吳曉靈說：“到底‘注冊制’能否在二審稿中寫上，怎樣寫，這個我沒有把握。”財新報道更直截了當：“根據證監會最新監管精神，新的修訂草案中沒有新股發行注冊制相關內容。”

　　對此，筆者舉雙手贊成。兩個月前，當證監會副主席方星海在達沃斯論壇一句“IPO不該排這么長隊”，有媒體大談“A股正處于向注冊制過渡期”，“現在已實行沒有注冊制的注冊制”，筆者就撰文呼吁：三年免談注冊制，行不?理由很簡單，只有包括退市制度在內的基本交易制度確立之后，才能談論注冊制。

　　注冊制被淡化了，很好。再來說說穿透制。全國兩會重量級人士說的都是“穿透性監管”，重點針對杠桿收購和資管產品?！按┩钢啤边@三個字是我杜撰的。什么叫穿透?通俗地說就是一眼看得到底。

　　為什么龍薇傳媒收購萬家文化，因“涉嫌違反證券法律法規”被立案調查?因為此案既涉及高杠桿收購(6000萬撬動30億)，又涉及穿透性監管。趙薇出了6000萬，向西藏銀必信資產管理公司借款15億元，再以此向“A銀行”下屬某支行股票質押融資15億元。西藏銀必信的后臺老板是誰?管理的是什么資產?“A銀行”又是哪家銀行?都沒有穿透。

　　為什么寶能和恒大同時接受保監會調查，寶能的姚老板被撤銷任職資格，市場禁入10年，而恒大人壽相關人員(不是大老板許家印)市場禁入3至5年?就是因為寶能系組織了包括銀、證、保險在內的各類資金，動用9個資管計劃嵌套，杠桿率高達4.2倍。這位姚老板將資金組織方式用到了極致，錢從哪來的?無可奉告。

　　為什么明天系肖建華大年夜被抓，就是因為1997年才涉足資本市場，1999年才正式成立的“明天控股”，公開資料注冊資本金5億元，據媒體報道總資產居然高達近萬億!而且設計了極其復雜的網狀股權架構，采用極為灰色的“隱蔽+分散”的戰略方針。關鍵還是兩個詞：杠桿加穿透。

　　劉士余說得更直截了當：“你用來路不當的錢從事杠桿收購，就是強盜行為，就是在挑戰國家金融法律法規的底線!”吳曉靈的提法是，通過“2015年股市異常波動和2016年杠桿收購中出現的一些亂象……”，看看，已經與2015年股災并提啦。公開、公平、公正，是資本市場的最高原則。公開是前提，陽光之下無罪惡，愿修改后的證券法對市場主體更加穿透，愿穿透性監管真正落到實處!

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