九牧王7億存貨使效益下滑

　　10月份以來，各大服裝上市公司紛紛公布三季報業績，包括美邦、七匹狼、九牧王在內的服飾企業收益并不樂觀，其中，九牧王出現了上市以來首次營收和凈利潤雙下滑，引得市場人士直呼，“‘褲王’有問題了”。

　　事實上，受服裝行業不景氣影響，九牧王的業績增長趨勢在慢慢消失。2010年-2012年其凈利潤分別增長39.53%、43.8%、28.96%，到今年三季報則變成下降9.6%。與此相反，存貨卻高居不下。

　　今年以來，九牧王已關閉了90家門店。

　　三季度僅完成年度目標64%

　　10月19日，九牧王發布的三季報顯示，今年1-9月營業收入與凈利潤雙雙下降，其中營收17.61億元，同比下降1.18%;盈利4.26億元，下滑9.6%。

　　這是九牧王上市以來交出的第一份業績“雙降”的三季報，也是九牧王始料未及的。在2012年年報發布之際，九牧王做出的2013年經營計劃還相對樂觀——2013年度計劃凈增終端 60-100家，預計實現銷售收入27.5億元，比2012年度增長5.77%。

　　然而2013年1-9月九牧王僅實現了17.61億元的營業收入，即年度目標的64%。這意味著九牧王要在接下來的第四季度(單季)實現近10億元的銷售額，才能完成本年度經營目標。而這幾乎是天方夜譚。

　　2013年對于九牧王而言是極其不尋常的一年。

　　先是一季度盈利首次出現負增長，下降幅度為8.17%。再是中報，實現營業收入11.64億元，同比下降2.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.9億元，同比下降14.02%，首次出現營收、凈利潤雙雙下滑。

　　三季報 “雙降”再現

　　“今年應該是九牧王銷售下滑最嚴重的一年。”長期跟蹤九牧王的服裝行業分析師告訴記者，“因為終端需求不足，現在加盟商對訂貨會很謹慎。”

　　九牧王回應理財周報記者采訪時表示：“受國內外經濟下滑和終端市場消費持續低迷的影響，公司銷售終端數量減少，因此今年公司經營業績出現下滑。此外，由于公司“兩免三減半”稅收優惠到期，2013年適用的企業所得稅率由12.5%提高到25%，導致凈利潤有較大幅度的下降。”

　　記者統計13家A股男裝企業的三季報發現，多數業績上演了“大變局”。目前僅雅戈爾、凱諾科技、卡奴迪路、杉杉股份4家還維持著利潤正增長。而九牧王、大楊創世、七匹狼、報喜鳥的日子似乎都不好過。

　　7億存貨高居不下

　　深圳某私募投資總監告訴記者，“這兩年服裝企業都挺難的，因為消費需求上不去，但商鋪租金、人力成本又都在漲，還受到網購的沖擊。以前像九牧王這種高端男裝完全可以通過品牌把服裝賣貴，但現在這部分需求被低端或者是中端企業分流了一些，不好賣了。”

　　受經營環境影響，盡管2011年5月份才剛上市，2012年起九牧王已顯現出銷售疲軟的態勢。按經營計劃2012年九牧王應完成27.5億元的銷售額，同比增長21.8%，但實際上2012年九牧王的營業收入僅增長15.24%，遠遠不及2011年的增長速度(34.78%)。

　　而業績下滑的背后，是九牧王高居不下的存貨水平。

　　2011年末，九牧王賬上有7.22億元存貨。到2012年末，存貨減少至6.5億。截至2013年三季度末，九牧王仍有7.01億元存貨壓頂，幾乎逼近歷史最高水平。存貨周轉率僅有1.09%。

　　據做過九牧王終端調研的服裝行業研究員透露，“九牧王現在售罄率不太好，只有50%左右。”所謂售罄率，是指一定時間段某種貨品的銷售占總進貨的比例，是根據一批進貨銷售多少比例才能收回銷售成本和費用的一個考核指標。

　　對于這兩年的高庫存問題，九牧王方面在回函中解釋，“由于2011年暖冬氣候及2012年春節提前，節前銷售旺季相對縮短等因素對銷售造成了一定影響，至2011年底，相對較高的庫存成為行業普遍面臨的問題。2011年以來，行業內原材料、人工成本上漲導致的提價效應，以及宏觀經濟的不確定性加強，開店速度放緩，商場活動力度加大，零售增長趨緩，雖然公司采取了一系列措施“去庫存”，且2012年庫存較2011年底有所下降，但仍處于較高水平。一方面，公司將通過電子商務平臺和平價店等渠道，適當消化部分庫存。另一方面，公司將通過加強訂貨管理、加強終端零售運營能力，提高產品適銷率，提升庫存周轉速度。”

　　關閉90門店收縮營銷

　　在終端銷售持續低迷的背景下，為控制經營風險，九牧王對營銷網絡建設的投入更加趨于謹慎，并放緩了開店進度。

　　2013年上半年，九牧王不但沒有新增門店，反而關閉了59家銷售終端。據九牧王方面解釋，“公司今年關閉的終端中，以加盟店居多，其中大部分是街面店，終端被關閉的主要原因是租金漲幅太大、經營效率較低。”

　　這一點記者從接觸到的服裝行業分析師處得到證實，“九牧王做得好的是商場渠道，專賣店渠道一般。”

　　截至三季度，九牧王已關閉加盟店近90家。這與其原本計劃2013年凈增終端60-100家大相徑庭。

　　2011年5月九牧王上市時募集了25.53億元，主要用途是增加營銷網絡的建設，擬投入13.2億元。

　　據招股書披露，營銷網路項目建設期為2年，第一年建設門店207家，第二年建設131家，共新建338家門店。并且，根據測算該項目在第二年將產生不含稅營業收入6.16億元。

　　實際情況是，該項目的進展相當緩慢。截至今年中報，營銷網絡建設項目的投入進度只有30.06%，僅建設了23家門店，其收益僅為19.98萬元。

　　未來該募投項目進度如何，似乎也沒有時間表。

　　九牧王方面表示這一收縮戰略從去年已經開始，“公司會根據市場環境的變化及時調整經營策略，從商品系列化、多品牌運營、提高精細化運營能力等方面提升經營能力。”