PX經(jīng)歷一波上漲 PTA擠掉泡沫才可以上漲

　　近期，期貨經(jīng)歷大幅下跌，3個交易日回吐去年11月下旬以來的漲幅。本次大跌有資金的推動，當(dāng)然也少不了PTA自身基本面利空不斷累積的作用。PX價格上升是始于去年年底的PTA上漲行情的主要推手，PX走高經(jīng)歷兩個不同的驅(qū)動因素：一個是原油，一個是PX裝置檢修預(yù)期。

　　去年11月底OPEC達成凍產(chǎn)協(xié)議以后，原油價格回升帶動PX價格走高。截至去年12月底，原油價格從45美元/桶左右上漲至53美元/桶左右，PX價格從800美元/噸一線上漲至870美元/噸一線。但是之后，原油開始裹足不前，今年1月到3月初，原油價格一直在52—54美元/桶區(qū)間振蕩。

　　在原油高位振蕩之時，受3—5月PX裝置檢修預(yù)期影響，PX價格從870美元/噸上漲至910美元/噸。根據(jù)前期公布的檢修計劃，在3—5月東亞和南亞地區(qū)將至少有500萬—600萬噸的PX裝置陸續(xù)檢修，占亞洲PX產(chǎn)能的13%—15%。PX的檢修預(yù)期和國內(nèi)PTA裝置的高開工使得市場對PX價格抱有樂觀預(yù)期，2、3月PXACP價格分別在900美元/噸、905美元/噸的高位。PX與石腦油價差拉大，1月初兩者價差只有360美元/噸左右，到了3月初走高到420美元/噸左右。

　　市場對二季度的樂觀預(yù)期推動PX價格從1月開始走高。目前，PX經(jīng)歷一波上漲，且與石腦油價差已經(jīng)升高至420美元/噸，要想進一步走高需要檢修利好兌現(xiàn)。成本上升推高了PTA期、現(xiàn)貨價格，下游聚酯產(chǎn)品良好的現(xiàn)金流和節(jié)后快速恢復(fù)的聚酯開工率則推升了PTA現(xiàn)貨加工費。1—2月PTA現(xiàn)貨加工費均價在590元/噸，較去年同期465元/噸和去年全年的460元/噸顯著增加。

　　去年下半年以來，PTA下游聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流持續(xù)改善，滌綸長絲產(chǎn)品和滌綸短纖產(chǎn)品大部分時間都能保持正的現(xiàn)金流。特別是去年12月中旬滌綸產(chǎn)品價格經(jīng)歷一輪暴漲后利潤水平進一步走高，雖然春節(jié)前有所下滑，但節(jié)后現(xiàn)金流迅速恢復(fù)。在良好的利潤水平的驅(qū)動下，節(jié)后聚酯開工率快速回升。截至2月下旬，聚酯開工率回升至86%以上的高位，高于去年全年高點。下游加速生產(chǎn)進一步增強市場對PTA的樂觀預(yù)期，推升PTA期、現(xiàn)貨價格及其加工費。

　　在聚酯開工率回升的同時，其下游江浙織機廠開工并沒有相應(yīng)回升，這就使得聚酯滌綸產(chǎn)品庫存不斷增加。其實，從今年元旦以后滌綸產(chǎn)品庫存就一直呈現(xiàn)增加態(tài)勢，截至3月中旬已經(jīng)接近去年年中的高點。而2月下旬開始的降價促銷并未改變庫存累計的趨勢，從而加重了市場對聚酯高庫存的擔(dān)憂。

　　總之，利多出盡疊加技術(shù)修正引發(fā)PTA期貨回調(diào)，而原油大跌進一步加重市場拋壓，PTA期貨經(jīng)歷少有的連續(xù)大跌。從OPEC的表態(tài)來看，原油限產(chǎn)料將繼續(xù)執(zhí)行，美國產(chǎn)量和庫存增加導(dǎo)致的原油價格下跌更多只會使原油價格重心有所回落，很難帶來趨勢性下降。目前，PX價格回落至860美元/噸左右，PX與石腦油價差回落至390—400美元/噸，PTA現(xiàn)貨加工費回落至300—400元/噸。對后市PTA行情不必悲觀，成本推動和加工費修復(fù)的行情仍可期待。

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