基金規(guī)模的大幅縮水有何啟示

　　“引導(dǎo)資金入市”成為最近兩天市場備受關(guān)注的熱門話題。然而，與之形成鮮明對比的，卻是最新公布的公募基金規(guī)模，卻出現(xiàn)了大幅縮水的跡象。

　　其中，根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會近日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了今年1月份的非理性下跌行情之后，我國公募基金凈值規(guī)模從15年底的83971.83億元縮水至72536.43億元，縮水規(guī)模達(dá)到了1.1萬億之巨。其中，據(jù)其細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，混合基金縮水速度最為顯著，其縮水規(guī)模超過了5000億元，而開放式股票型基金的縮水規(guī)模也達(dá)到了1600億元以上。

　　此外，對于私募基金而言，同樣沒有能夠避免這一輪的非理性下跌行情。其中，根據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月份私募基金平均錄得負(fù)收益的狀態(tài)，且整體平均跌幅超過了10%。與此同時，陽光私募基金的清盤速度卻創(chuàng)出了近年來的新高紀(jì)錄。

　　對此，面對公募基金，乃至私募基金規(guī)模的大幅縮水，到底有何啟示呢?

　　事實上，回顧最近半年的A股表現(xiàn)，基本呈現(xiàn)出暴漲暴跌的格局。其中，自15年6月以來，中國A股就經(jīng)歷了18次千股跌停的現(xiàn)象，至于單日跌幅超過5%的頻率也創(chuàng)出了多年來的最高紀(jì)錄。

　　進(jìn)入2016年，市場本以為熔斷機(jī)制可以為股市提供更有利的穩(wěn)定作用。殊不知，在16年股市開局之際，在熔斷新規(guī)的影響之下，滬深300指數(shù)卻迅速觸及7%的熔斷閥值，并由此導(dǎo)致股市實現(xiàn)了提前收市。

　　中國式熔斷機(jī)制，如果僅出現(xiàn)一次非理性的熔斷，則尚且屬于合理狀態(tài)之中。但是，如果在熔斷新規(guī)之下，滬深300指數(shù)卻在短時間內(nèi)接連發(fā)生熔斷，并觸及7%的熔斷閥值，則就意味著中國式熔斷機(jī)制的設(shè)計存在著重大漏洞。換言之，對于“水土不服”的新規(guī)制度，就應(yīng)該要果斷廢除。

　　最后，在市場一片質(zhì)疑聲中，中國式熔斷機(jī)制在運(yùn)行不到一周的時間內(nèi)，卻匆匆落幕。但是，受中國式熔斷機(jī)制的沖擊影響，中國A股也完全確立了“由牛轉(zhuǎn)熊”的局面。

　　對于今年1月公私募基金規(guī)模縮水的現(xiàn)象，或許我們并不能夠把責(zé)任完全歸咎于基金經(jīng)理身上。相反，在現(xiàn)有的市場規(guī)則之下，我們更需要對過去股市的非理性運(yùn)行進(jìn)行深刻性的反思。與此同時，我們也需要充分意識到中國A股潛藏已久的制度漏洞，并盡快給予完善。

　　筆者認(rèn)為，對于過去半年中國A股的暴漲暴跌走勢，一方面來自于股市加速“去杠桿化”“去泡沫化”的沖擊影響;另一方面則來自于市場危機(jī)預(yù)判的準(zhǔn)備工作相對欠缺，且在沒有充分考慮市場自身特色的背景下，出臺了“水土不服”的股市政策制度，由此加劇了股市的非理性波動風(fēng)險。

　　其中，以前者為例，面對高杠桿工具的全面激活，股市泡沫的全面膨脹，及時進(jìn)行“去杠桿化”“去泡沫化”的舉動，還是可以理解的。但是，在實際操作中，過于急躁的“去杠桿化”“去泡沫化”的行為，卻容易引發(fā)股市的失速下行。

　　由此可見，要想讓股市得到健康長遠(yuǎn)的發(fā)展，中國A股還得要走很長的路，而當(dāng)下擺在劉士余主席面前的工作任務(wù)并不輕松。

　　實際上，對于本輪牛市行情，助推其上漲的推動因素是與之前幾輪牛市行情有著本質(zhì)性的區(qū)別。其中，本輪牛市是建立于高杠桿工具全面激活的大背景，并由杠桿資金助推股市的加速上漲，且成為了最有力的助推器。

　　然而，對于杠桿資金而言，在上漲行情中容易提升資金利用率，加快股市上漲的步伐。但是，在下跌行情中，其卻會起到助跌市場的影響。但是，這不是最可怕的，最可怕的莫過于股市失速下行，導(dǎo)致市場陷入流動性危機(jī)。若市場繼續(xù)非理性波動，則很容易觸發(fā)各類融資盤、質(zhì)押盤的平倉風(fēng)險，甚至引發(fā)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　對此，面對過去半年股市的異常波動，實際上也就是市場缺乏危機(jī)預(yù)判、對風(fēng)險把控缺乏嚴(yán)密布局的真實寫照。