股市頻頻上演一奇觀 問題迫在眉睫

　　“千股跌停”現象頻繁上演，與其前期的畸形發展有著或多或少的聯系。因此，對于新任證監會主席劉士余而言，如何改變中國股市畸形發展的道路，是其任內急需解決的難題。

　　自去年6月份以來，中國股市經歷了接近20次的“千股跌停”現象，這一暴跌頻率也可以稱得上世界奇觀。然而，對于過去8個月股市的暴漲暴跌走勢，更多觀點認為，這是與中國股市特有的高度投機氛圍有著密不可分的關系。

　　不可否認，機構投資者占比偏低，中小散戶成為市場的主導力量，這是長期市場高度投機的一個重要原因。縱觀國外成熟市場，機構投資者占比卻基本保持在一個偏高的水平之上。其中，在我們的港股市場，機構投資者占比也基本保持在60至65%之間，至于發展歷史更為悠久的歐美主要市場，其機構投資者占比甚至達到了80%以上。

　　機構投資者發展緩慢是當下中國股市發展的真實寫照。然而，對于這一現象，近年來管理層也加快了社保基金、養老基金乃至部分外資資金的入市步伐，以此逐漸改變市場機構投資者占比偏低的現狀。

　　但是，在現階段，擺在我們面前的，卻是另一種情況，即機構投資者的投機行為甚至較中小散戶還要強烈。正如證監會前副主席高西慶所言，不能說中國散戶不成熟，而是現在的管理模式下機構炒股都像散戶。

　　回顧2014、2015年的股市行情，其實基本離不開一個特征，即市場基本處于“成也杠桿，敗也杠桿”的格局之中。然而，對于杠桿資金而言，因其具有了助漲助跌的雙重功能，由此也在最近8個月的時間內，間接扮演著助跌市場的角色。

　　因此，對于新任證監會主席劉士余而言，如何改變中國股市畸形發展的道路，是其任內急需解決的難題。與此同時，更需要合理處理好股市財富二次分配的問題，讓市場的發展更符合多方的切身利益。

　　事實上，從最近兩年杠桿資金的發展情況來看，基本處于爆發式發展的格局。但是，從具體的數據分析，場內融資的發展速度并不是最快的，而發展最快的當屬場外配資資金。

　　以場內融資余額為例，20114年7月份，這一業務規模不足4500億元，2014年12月份達到了1萬億左右的水平。到了2015年6月份，這一發展規模創下了歷史新高，達到了2.27萬億。至于場外配資，其發展最為迅猛的時點當屬2015年3至5月間，其普遍資金杠桿率高達3-5倍以上，更有甚者達到了10倍以上。與此同時，同期股市也出現了單邊非理性上漲的行情，期間場外配資潛在規模或已達到2萬億以上，其發展速度相當驚人。

　　然而，隨著一系列“去杠桿化”“去泡沫化”的過程之后，場外配資基本遭到了全面性的清洗，場內融資的規模也縮水超過一半。不過，對于這一輪轟轟烈烈的“去杠桿化”、“去泡沫化”行情，卻直接讓市場身價大縮水，不少中產階層的財富也遭遇到了大清洗的局面。

　　由此一來，對于機構投資者投機行為甚于中小散戶的現狀，歸根到底，還是與市場制度存在缺陷有著或多或少的聯系。退一步來說，如果未來我國得以把機構投資者的占比提升上去了，但這還是不能夠從本質上改變股市高度投機的特征。相反，隨著機構投資者占比的持續攀升，實際上意味著未來中小散戶在股市中的生存空間將會越來越小了。

　　筆者認為，用“畸形發展”來形容當下中國股市的發展現狀，或許還是比較貼切的。